Yarovoiy.com - все о фондовом рынке > Акции нефтегазового сектора /14.10.08/

Уровень добычи, бнэ
уровень добычи нефти и газа нефтегазовыми компаниями, в баррелях нефтяного эквивалента

"Газпром" добывает в 2.4 раза больше, чем Exxon Mobil.
Exxon Mobil стоит в 3.6 раз больше, чем "Газпром".

2008 год должен был стать удачным для акционеров российских нефтяных компаний. Высокие цены на нефть, улучшение законодательства, уменьшение размеров пошлин.
Вот только финансовый кризис прошелся по акциям нефтегазовых компаний ничуть не менее сильно, чем по другим секторам.
Капитализация "Газпрома" в данный момент колеблется возле $ 100 млрд, что меньше, чем крупнейшего телекома AT&T, и меньше, чем у Chevron.
Российские компании вообще сейчас стоят дешевле зарубежных аналогов (и не только дешевле американских, но и китайских).
Показатель P/E у "ЛУКОЙЛа" и "Татнефти" упал ниже 3. Это значит, что, купив условную компанию за 100 млн рублей, вы за три года получите чистую прибыль в размере 100 млн рублей.
Рассматриваемые нами российские нефтегазовые компании, за исключением "Роснефти" в данный момент стоят дешевле собственных чистых активов.
Показатель P/Добыча сейчас максимальный у "ЛУКОЙЛа" и равняется 44.73. Это значит, что рынок оценивает 1 баррель добытой "ЛУКОЙЛом" нефти в $ 44.73. К слову "ЛУКОЙЛ" с 1 барреля нефти "выжимает" $ 126.5.
1 баррель нефти, добытой "Татнефтью", рынок оценивает в $ 23.71. "Татнефть" с 1 барреля нефти имеет $ 78.0 выручки.

	цена, а.о., руб.	цена, а.п., руб.	P, $ млн	P/S	P/E	P/FwE	EV/EBITDA	P/Bv	P/Добыча	таргет, а.о., руб.	потенциал, %	таргет, а.п., руб.	потенциал, %
Газпром	117.18		106 241	1.16	3.99	3.08	4.49	0.64	30.17	292.24	+149.4
ЛУКОЙЛ	1011		32 933	0.35	2.81	2.69	3.07	0.75	44.73	2822.33	+179.2
Сургутнефтегаз	13.75	6.30	20 672	0.87	4.42	3.86	2.56	0.55	37.87	30.78	+123.9	20.01	+217.6
Татнефть	52.20	25.87	4 502	0.30	2.84	2.77	2.99	0.43	23.71	174.33	+234.0	113.31	+338.0
Роснефть	94.73		34 020	0.56	3.29	3.17	4.06	1.07	41.12	210.18	+121.9
среднее				0.65	3.47	3.11	3.44	0.69	35.52

Ситуация, когда компании торгуются по P/E на уровне 3-4, достаточная редкая. Но ведущие российские нефтегазовые компании оценены сейчас именно на этом уровне. В понедельник особенно сильно упали привилегированные акции "Татнефти". Прогнозная дивидендная доходность по ним приблизилась к 30 %. "Татнефть" - сейчас самый недооцененный актив среди ведущих российских нефтегазовых компаний. Давно капитализация "Татнефти" не опускалась до $ 4.5 млрд.
Прогнозная дивидендная доходность по привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" около 18 %.

	P, $ млн	P/S	P/E	P/FwE	EV/EBITDA	P/Bv	P/Добыча
Exxon Mobil (США)	379 578	0.80	8.70	9.49	5.28	3.04	257.7
Petro China (Китай)	165 506	1.24	7.83	8.07	5.50	1.39	146.6
BP (Великобритания)	146 084	0.41	5.59	4.71	6.21	1.37	159.2
Chevron (США)	144 850	0.55	7.34	6.90	4.72	1.76	157.1
ConocoPhilips (США)	88 233	0.38	5.01	5.04	4.64	0.95	104.0
Anadarko Petroleum (США)	16 009	1.35	15.20	32.02	8.96	0.96	78.9
среднее		0.66	6.83	9.46	5.01	1.07

$ выручки с барреля нефтяного эквивалента
выручка нефтегазовых компаний с барреля нефтяного эквивалента

Из российских компаний только "ЛУКОЙЛ" с 1 барреля нефтяного эквивалента получает больше $ 100.

P/Добыча
p/Добыча - нефтегазовые компании мира

Ни одна российская компания не оценена рынком даже в $ 50 за 1 баррель добытой нефти. Китайская PetroChina по показателю P/Добыча сейчас в 3.3 раза дороже "ЛУКОЙЛа". В то же время с барреля нефтяного эквивалента они получают примерно одинаково выручки.

Уровень добычи и выручка с 1 барреля нефтяного эквивалента
"Газпром" больше всех добывает, но имеет самую низкую выручку с 1 барреля нефтяного эквивалента. Это легко объясняется. Низкие цены внутри страны, низкие цены для стран бывшего Советского Союза. Каждый год выручка с 1 барреля нефтяного эквивалента у "Газпрома" будет расти. Этому будет способствовать постепенный рост цен для российских потребителей и стран бывшего СССР.
"ЛУКОЙЛу" удается получать $ 126.5 с 1 барреля нефтяного эквивалента за счет большой доли нефтепеработки на собственных НПЗ и наличием разветвленной сети АЗС.
Американские компании и British Petroleum получают с 1 барреля нефтяного эквивалента $ 250-400. Исключение составляет Anadarko Petroleum.
Китайская PetroChina "зарабатывает" с 1 барреля нефтяного эквивалента примерно столько же, сколько "ЛУКОЙЛ".
Американские компании лучше диверсифицированы. Уровень добычи нефти у них сопоставим с уровнем добычи газа. Ни одна российская компания не может похвастать такой диверсификацией. Уровень добычи газа по сравнению с уровнем добычи нефти у всех невысок. Естественно, к данным компаниям не относится "Газпром" - крупнейшая газовая компания мира.

P/S, P/E, P/Bv
Если по показателю P/S российские компании стоят столько же, сколько зарубежные аналоги, то по показателю P/E - в два раза дешевле.
Несмотря на то, что российские компании получают с 1 барреля нефтяного эквивалента меньшие деньги, чем зарубежные компании, рентабельность российских компаний выше. Это связано с более низкой себестоимостью.
По показателю P/Bv российские нефтегазовые компании стоят в 1.5 раза дешевле зарубежных конкурентов. Особняком стоит Exxon Mobil, который оценен в три раза дороже чистых активов. Среди российских компаний в данный момент только "Роснефть" стоит дороже чистых активов. "Газпром" оценен в 64 % от чистых активов. При том, что "Газпром", по нашему мнению, - самая защищенная от кризисов компания.

Третий квартал
Падение цен на нефть в третьем квартале, безусловно, скажется на результатах российским компаний. В силу того, что экспортные пошлины в данный отрезок времени были высокими, результаты будут хуже, чем во втором квартале. Впрочем, в такие моменты компании традиционно снижают экспорт сырой нефти в пользу повышения объемов продажи внутри страны.
Мы считаем, что средняя стоимости нефти марки Brent в четвертом квартале будет $ 85. В 2009 году - $ 100/баррель.

Справедливая стоимость акций
На наш взгляд, все российские компании должны в 2-3.5 раза дороже, чем сейчас. Даже с учетом мирового финансового кризиса.
Все компании имеют большой запас финансовой прочности. "Роснефть" недавно полностью погасила кредит, выданный ей на приобретение активов "ЮКОСа". Облигации "Газпрома" всегда торгуются с минимальной премией к ОФЗ. Ставки по кредитам у "Газпрома" и "ЛУКОЙЛа" всегда ниже рыночных для российских компаний.

капитализация нефтегазовых компаний мира

"Газпром" сейчас стоит дешевле не только Exxon Mobil, но и PetroChina, BP и Chevron.
"ЛУКОЙЛ", "Роснефть" и "Сургутнефтегаз" вместе взятые стоят столько же, сколько ConocoPhilips. Нефти и газа российские компании добывают в 2.5 раза больше, чистая прибыль у них в 1.5 раза больше. При этом ConocoPhilips оценен рынком дешевле других американских компаний.

Капитализация рассматриваемых в обзоре нефтегазовых компаний ($ млрд):
1. Exxon Mobil (США) - 379.6
2. PetroChina (Китай) - 165.5
3. BP (Великобритания) - 146.1
4. Chevron (США) - 144.9
5. Газпром (Россия) - 106.2
6. ConocoPhilips (США) - 88.2
7. Роснефть (Россия) - 34.0
8. ЛУКОЙЛ (Россия) - 32.9
9. Сургутнефтегаз (Россия) - 20.7
10. Anadarko Petroleum (США) - 16.0
11. Татнефть (Россия) - 4.5

Примечание:
P - капитализация
S - выручка
E - чистая прибыль
EV - стоимость компании
Bv - чистые активы

Подробнее о сравнительном анализе.

Рекомендации и мнения, высказанные на данной странице, не являются предложением покупки либо продажи ценных бумаг. Сайт http://www.Yarovoiy.com и его владельцы не несут ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования данных рекомендаций.

Все о фондовом рынке > Фундаментальный анализ > Обзор акций нефтегазового сектора
© Yarovoiy.com - все о фондовом рынке, аналитика с 2005 года.

Обзор акций нефтегазовой отрасли